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中信证券:维持金蝶国际买入评级 目标价19港元

2023-08-24 16:10:23来源:新浪港股


(相关资料图)

中信证券发布研究报告称,维持金蝶国际(00268)“买入”评级,2023-25年营业收入预测为58.42/70.36/85.08亿元,目标价19港元。公司2023H1实现总收入25.66亿元(同比+16.8%),其中云服务收入20.39亿元(同比+21.5%),占比达79.5%;ARR云订阅服务年经常性收入25.4亿元(同比+34.4%)。2023年中期业绩彰显韧性,坚持“平台+人财税+生态”战略,依托云服务订阅转型方式,产品多点开花,苍穹+星瀚持续突破大客户,星空基本盘领先地位持续夯实。同时,苍穹GPT的发布有助于进一步打开天花板。

中信证券主要观点如下:

收入增长彰显韧性,云服务占比进一步提升。

2023H1,公司营业收入增速16.8%,在内外部市场不确定因素下显示出强劲的经营韧性;云服务收入同比增长21.5%,云服务收入占比79.5%,云化占比提升带来商业模式和收入结构的进一步优化;公司坚定云服务订阅模式转型战略,云订阅ARR收入同比增长34.4%,保持快速增长。公司指引2023年ARR目标30亿元,同比增速达40%,对H2经营保持乐观态度。在外部环境逐步企稳及公司加速推广不同企业市场产品线的背景下,公司全年营业收入及ARR增长有望进一步加速。

各项费率持续优化,合同负债持续增厚。

2023H1,公司毛利率61.9%,同比+1.3pcts,销售费率/管理费率/研发费率分别为44.5%/9.3%/29.0%,同比-3.3/-1.4/-2.8pcts,云转型背景下,各项费率持续优化。合同负债28.87亿元,同比+19.7%,云订阅相关合同负债21.13亿元,同比+34.4%,高合同负债储备为全年收入快速增长奠定坚实基础。

苍穹+星瀚持续突破大客户,星空中型基本盘夯实领先地位。

1)苍穹+星瀚:2023H1,实现收入3.93亿元,同比+38.3%,订阅ARR同比增长95.9%,NDR达到108%,各项指标健康良好;签约客户741家,其中新签客户297家,包括中国建材集团、通威股份、科大讯飞、广东机场集团等,已累计帮助177家企业完成国产替代,持续突破大客户。2)星空:2023H1,实现收入9.22亿元,同比17.3%,订阅ARR同比增长28.6%,NDR达到96%,客户数达3.4万家,产品推出IPO专项、新财税、成本管理等创新应用,并签约各行业多重点客户,夯实基本盘领先地位。

发布GPT引领企业管理智能化变革,打开成长天花板。

2023年8月8日,公司2023年全球创见者大会成功召开,发布苍穹GPT大模型,其定位为最懂管理的企业级大模型平台,为企业利用大模型能力提供了完整工程技术方案,广泛接入百度、微软等通用大模型。苍穹GPT可提供智能任务编排、AI助手组装能力,以及创意生成、知识引擎、分析洞察等能力,同时结合星瀚SaaS场景,在人力、财税、供应链、生态等方面面向终端客户提供生成式体验。该行认为,苍穹GPT将持续助力企业智能化变革,进一步打开公司成长天花板。

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